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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，华住集团-S(01179.HK)2026年第一季度业绩超预期，行业步入景气向上周期，公司竞争优势持续扩大，经营数据高质量且展现高弹性。报告维持“增持”评级，上调2026/27/28年经调整归母净利润预测至58.52/67.28/76.75亿元，以经调整归母净利润为基准，给予2026年高于行业平均的22.5倍PE，对应目标市值1,317亿元人民币，按1港元兑0.8734元人民币汇率计算，目标价48.67港元。业绩方面，26Q1实现营收59.96亿元，同比增长11.14%，环比加速（25Q4为+8.3%）；经调整归母净利润10.74亿元，同比增长38.58%；经调整EBITDA为18.48亿元，同比增长23.53%，其中中国业务同比增长21.7%，海外业务减亏。经营数据显示景气向上高弹性。整体RevPAR同比增长3.0%，超此前低单位数增长预期，其中ADR同比增长4.5%，入住率同比下降1.1个百分点。加盟业务RevPAR增速达3.6%，加盟ADR同比增长5%。同店RevPAR同比下降2.3%，降幅环比收窄，同店ADR同比增长1.4%，延续Q4增长趋势。新开店537家，关闭177家，开店节奏受春节较晚影响。产品结构方面，中高端酒店RevPAR表现优于经济型和中端，市场对高质量产品接受度高，未来中高端将更聚焦高线核心商圈旗舰店。整体表现好于同店，新开店对整体数据带动作用显著。同店虽未回正，但ADR连续两个季度正增长，老店持续提价。国内加盟业务单店综合Take rate保持较高水平，公司通过会员和供应链支撑加盟商运营，自身盈利能力提升，模式趋于平台化。风险提示：经济波动导致商旅及国内游需求受影响，行业供给增加导致竞争加剧拖累利润率。注：研报数据截止2026年5月21日。

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