春归万物生，策马踏新程——凯联资本2023年度投资者大会顺利举行！

3月15日，凯联资本“春归万物生，策马踏新程”2023年度投资者大会于海口丽思卡尔顿酒店顺利举行。会上，政府领导、企业家、经济学家、广大投资人齐聚一堂，汇各方之智，促进交流合作，在这座富有自然旖旎风光的海滨城市，共同挖掘独属于中国经济增长新阶段的投资机遇。

过去的一年，疫情四起，给供应链带来了一定的冲击。同时，中国经济依旧面临着科技封锁、贸易保护的严峻挑战。

但是，乐观的人总能看到机会。伴随着“两会”顺利闭幕，加快建设现代化产业体系、实现绿色低碳转型被频频提出。未来，中国将步入以5G、大数据、AI为基础，以新一轮科技革命为核心驱动力的高质量发展阶段，新兴领域强劲的增长势头将引领中国经济走向更高的台阶。

展望今年，在产业链的重塑下，工业互联网、半导体、汽车、智能制造、医疗、消费产业将给我们带来更多、更优质的投资机会，凯联资本也将加强和政府、产业协会、企业方、投资人的联动，共同把握这个时代的全新机遇。

开场致辞

会议伊始，凯联资本管理集团董事长王玮为本次大会做出了开场致辞，他对各位远道而来的投资人表示了最诚挚的欢迎。感谢大家齐聚在海口这个美丽富饶的海滨城市，享受属于凯联家人们的年会。

过去的一年，保护主义抬头、疫情的反复，让资本市场经历了些许动荡。但凯联人理智从容，冬天反而给了我们寻找优质项目的绝佳机会。

过去的一年也是播种的一年，我们布局了众多细分行业的领军企业，在新能源汽车、半导体、信创、医疗、数字孪生等重点领域的产业新贵。同时在退出方面，伴随着前期布局的项目成功上市，我们也为投资人带来了丰厚的投资回报。

未来，我们将继续坚守价值投资理念与责任投资理念，用资本助力实体经济向好发展，为社会带来更多的正向效益。

信心，是这个时代最宝贵的东西。对中国经济长期的信心，是我们的坚持，也是我们为投资人传递的信念。

海南省政府领导致辞

海南省商务厅党组成员，副厅长李枝平为在场的投资人介绍了海南省自由贸易港的投资机遇及优惠政策。

他谈道，中国特色自由贸易港建设是习近平总书记亲自出席庆祝海南建省办经济特区30周年大会时所提出，自由贸易港的设立揭开了海南全面深化改革开放新篇章。如今，旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业成为了海南省的四大主导产业，去年这四大主导产业对经济贡献超八成。

海南是全国唯一的热带岛屿省份，具有丰富多样和特色鲜明的旅游资源，气候好、空气好、风光好，在海南产业发展的任何一个历史阶段，旅游业都有独特的地位。同时，近年来海南省大力开始发展航空业和海上航运业，推动运输服务业的高质量发展。

针对高新技术产业，海南省已经出台了一系列加快高新技术产业发展的措施，奠定发展特色高新技术产业的先决条件，也让海南省的数字经济保持了良好的发展势头。

迎接复苏

兴业证券首席经济学家王涵为在场嘉宾带来了全球经济、中国经济走势分析和未来金融市场展望。

宏观经济层面，全球资本市场动荡的主要原因是货币政策的收紧，利率曲线持续倒挂。在负债端，美国财政状况恶化、企业财务成本上升、美股估值处于相对高位。当然，最近美国的硅谷银行事件，让市场对美联储紧缩的预期在快速下降。

对于国内经济，则呈现出与西方国家相反的“西降东生”局面。目前，国内出口订单回升，疫情对消费拖累影响在逐步减弱，人口流动数据显示经济具备持续回暖基础。根据中央经济工作的定调，扩大内需将成为未来一段时间的主线，今年有望迎来经济回升和政策利好叠加的局面。

对于未来展望，伴随着俄乌战争接近尾声，市场针对长期问题的信心在增强，最后，王涵谈到，今年会是中国经济复苏的一年，我们对今年的资本市场抱有乐观的态度。

时代转轨，稳踏新征程

凯联资本创始合伙人、总经理李哂时通过回顾过去，为大家讲述近十年来，股权投资对促进经济发展与科技创新有着不可忽视的作用，热点赛道也经历了互联网及电商、金融及消费、软件、新能源汽车及高端制造、硬科技及医疗健康的轮动。

随着A股注册制的时代到来，简单的商业模式创新行业、烧钱补贴、爆发式加盟的产业逐步受到限制，而科技自立自强、关键核心技术攻关、实现进口替代等领域的高科技企业则得到了政策的倾斜。可以说，我们正处在时代转轨的过程中。

从更宏观的角度来看，过去的土地财政模式难以为继，经济驱动模式将从过去的基建投资和出口转向内需消费和科技创新，高效节能、清洁低碳的绿色发展转型是大势所趋。

目前，以5G和AI为标准的新一轮科技革命和产业变革突飞猛进，中国将从制造大国向制造强国转型，数字经济将成为引领产业结构调整的底层技术。与此同时，我国经过建国以来70多年几代人的艰苦建设，已经建成和形成庞大的国有资产，但资产证券化率却不足15%，因此国有资产中存在着巨大的混改和改制上市的机会。

凯联资本人民币基金已成立八年，前瞻的视角与严格的风控实现了客户资产增长与现金流的兼顾，目前凯联资本管理规模已超过150亿元。在被投企业中，逐渐出现了万亿市值、千亿市值、百亿市值的企业。

在过去的一年，凯联资本控节奏、调结构、蓄力量，引入了来自国际级半导体和高端制造企业、央企科研机构、国际电子电气产业巨头的资深产业专家加入公司并负责各赛道投资，凯联资本还特别设立了宏观研究院、产业研究院、新周期创新研究院，能够从宏观、行业、公司研究再到投后服务等多维角度，在细分产业链中挖掘优秀公司、帮助被投企业更快成长。

未来，凯联资本还将持续关注新能源汽车、先进制造、数字化和企业服务、医疗健康、消费产业，并通过股权投资、产业投资、母基金和S基金、定向增发基金、定制化基金等方式，实现全周期跟踪优秀企业成长，连接政府资源、被投企业、投资人，共同迎接时代转轨，稳踏新征程。

从汽车大国到强国的产业机遇

凯联资本产业研究院院长由天宇谈道，汽车产业由于其具有高规模、高复杂性、高产值等特征，对B端和C端市场都具有很大的影响力。对于企业来说，需要同时具备多种能力才能壮大自身。

回顾过去二十年的燃油车时代，中国汽车产业经历了从无到有、从小到大的过程，但出于核心技术不强、供应链体系偏弱等原因，燃油车自主品牌销量占整体比重依旧不及合资品牌，定价区间处于劣势。

然而，到了新能源汽车时代，中国汽车市场迎来了全新的局面，不仅自主品牌整体销量比重完胜合资品牌，甚至在20~40万价格区间仍有着较高的渗透率。

由天宇认为，如今中国汽车产业面临着三大转移：中国以新能源政策支持与指引，推动了汽车产业主导权的转移可能；中国汽车自主品牌，借电动化、智能化实现了对产品定义权和定价权转移；中国产业链借助先发和下游崛起，实现了汽车产业链价值的转移契机。

在数字化时代，智能座舱和自动驾驶将带来颠覆性体验，汽车产业将从机械定义、硬件定义模式转变为软件定义、数据定义模式，也将为投资人在众多细分产业带来更多的投资机会。

中国半导体产业破局助力

ChatGPT及数字中国

凯联资本董事总经理姚宁波谈到，尽管面临着众多问题与挑战，中国半导体产业在市场需求兴起和国家政策倾斜的大背景下，依旧处在高速发展阶段。

复盘近20年来的全球半导体周期，每个完整周期一般持续3~5年左右。伴随行业需求逐步复苏、库存消化压力减弱等综合波动因素，全球半导体市场有望于2023年中实现“U型筑底”。

受2022年“缺芯”事件影响，各国危机意识强烈，中美欧日韩纷纷出台刺激政策。美国大力提高供应链本土化关键部件可控，日本未来10年半导体企业营收要增长3倍。对此，中国的目标是到2025年半导体自给率达到70%。

目前，我国半导体产品主要集中在半导体材料、晶圆制造和封装测试等中低端领域，技术水平差异导致我国需要大量进口中高端半导体产品。据海关总署统计，我国半导体设备国产化率不足20%，仅2021年的进口额度就高达4325亿美元，国产替代有着很大的市场空间。

展望未来，在数字中国建设的基调下，ChatGPT爆火对算力的需求、新能源汽车渗透率的提升都将刺激中国半导体产业迅猛发展，凯联资本也将为投资人把握半导体产业周期带来的机会。

中国产业链转移背景下的机遇和挑战

过去几年，全球制造业的供应链体系正受到国际贸易保护的影响而发生着深刻改变。我国制造业的整个产业链正在发生着剧烈的结构性调整，这种变化给各个产业方以及产业链聚集的各地方政府都带来新的挑战，但是，变化本身就意味着新的机会。

为此，凯联资本请到了南通市通州区人民政府副区长张斌辉、无锡国联集团企业部总经理高洁、广汽埃安新能源汽车股份有限公司董事会秘书刘飞雷、江苏泽景汽车电子股份有限公司董事长张涛、芯榜合伙人、半导体行业观察家岳权利、合肥产投机构领导为大家带来“中国产业链转移背景下的机遇和挑战”圆桌论坛，由凯联资本董事总经理周俊主持。

现场嘉宾经过探讨认为，企业要从产业链的重构入手，促进科技技术的发展，借助产业链变化的机会，加强自身的硬实力，让国内品牌逐步走到世界前列。

政府在决定投资时，往往会用产业的思维看项目，去思考产业对于一个城市的意义。政府也会为优质企业赋能、通过顶层设计助力企业发展。

未来，希望在座嘉宾与凯联资本、优秀的企业之间有更深的联动，促进彼此发展。

春耕秋收，穿越周期，

助力客户资产增值

凯联资本管理合伙人刘慧为在场的嘉宾介绍了近年来凯联资本的基金运营情况，她提到，凯联资本近年来一直在迭代和升级基金管理中募、投、管、退的全链条管理流程，建立了相对成熟的方法论和基金组合管理机制，为投资人实现了稳健的投资回报和收益分配。

长期跟踪经济周期、产业周期和资本市场周期，作为一家资产管理机构，凯联资本会综合评估不同资产类别和市场的投资机会，在一级市场股权投资、定向增发市场、S基金和产业/并购基金之间进行侧重和配置，保持投资的灵活性；在项目投资层面，凯联资本紧握时代脉络，与优秀的企业同行，通过适度前瞻性投资，不追风口，扎根产业，为投资人把握了众多产业周期轮动的机会；在基金管理环节，凯联资本聚焦在战略新兴和成长行业的头部企业，通过组合管理和高效投资实现基金在收益、风险以及投资周期的平衡，兼顾基金收益和现金分配；在退出环节，凯联资本通过以退定投、紧密地投后跟踪机制、清晰的退出策略和丰富的资本市场经验为投资人创造了良好的收益，并通过定向增发和产业基金等多种方式持续助力优秀企业的发展。