作者：李树超

随着基础市场波动加剧，投资者风险偏好下台阶，“固收+”基金(统计偏债混合和二级债基)发行市场出现明显分化：二级债基受到资金青睐，今年迎来新发规模达到780亿元，超过了去年全年水平;偏债混合型基金发行则出现断崖式下跌，募集规模仅为42亿元。

“固收+”基金发行出现分化

Wind数据显示，截至8月17日，今年以来新发二级债基50只(不同份额合并计算)，募集规模合计783.63亿元，这一数据已超过2022年和2023年全年的水平。不过，同期偏债混合型基金仅发行12只，发行规模为42.21亿元。二级债基、发行数量和发行规模分别是同期偏债混合型基金的4.17倍和18.57倍。

谈及上述现象，安信基金产品部总经理张再新分析，市场环境方面，近几年权益市场出现调整，而债券市场持续走牛。相比于偏债混合型基金，二级债基对债券资产的投资比例更高，对投资者的吸引力更大。二级债基的风险等级通常为中低风险(R2)，偏债混合型基金的风险等级大多为中风险(R3)。根据投资者适当性要求，可购买二级债基的客户群体更广泛。

永赢基金绝对收益部负责人刘星宇也表示，当前，债券类资产走势稳健，权益类资产处于历史低位，具备长期配置价值，但短期可能会因为市场情绪出现一些波动，二级债基的产品策略可能更符合当前的市场环境。

“购买‘固收+’产品，既能获得稳健的票息收益，也能以相对较低的成本获得权益类资产的‘看涨期权’，这是二级债基和偏债混都具备的，因此，差异主要在于持有体验。”刘星宇说。

北京一位“固收+”基金经理分析，从含权仓位要求看，二级债基含权仓位(股票+转债)在0~20%之间，偏债混合型基金的含权仓位要求为10%~30%。当前，投资者对产品回撤较为敏感，定位为中低波的“固收+”产品相对更受投资者青睐。

倡导逆周期布局

从历史数据看，随着权益市场调整，近年来更高含权仓位的偏债混合基金发行规模出现断崖式下跌。2020年至2021年权益市场处于高光时刻，偏债混合型基金的发行规模分别达到3183亿元、4408亿元。

多位业内人士认为，二级债基和偏债混合型基金发行规模此消彼长，是市场环境、基金特性、投资者需求、基金公司策略等多方面因素共同作用的结果。

张再新认为，在市场波动较大、投资者风险偏好降低时，投资者更倾向于选择相对稳健的投资类型;而在市场风险较低、投资者风险偏好提升时，投资者可能更倾向于选择收益潜力更大、仓位调整更加灵活的偏债混合型基金。此外，基金公司的产品布局和营销策略也会对两类产品的发行产生影响。

对于两类产品未来的发展趋势，刘星宇表示，关键还要看产品的投资策略和市场的匹配度。大牛市中，偏进攻的产品更受青睐;在震荡走牛或者偏震荡的市场中，仓位灵活、回撤控制较好的二级债基更容易被投资者接受。

从产品逆周期布局角度，多位行业人士表示，当前偏债混合型基金的投资价值值得重视。

上述北京“固收+”基金经理认为，综合含权仓位、风险评级和产品形态等因素来看，新发行的偏债混合型基金“性价比”不如二级债基。但存量偏债混合型基金含权仓位更灵活，在做好风险和策略定位的前提下，或可为投资者提供更好的配置价值。

张再新表示，长期视角下，通过逆周期布局，投资者或可在市场低迷时期，以较低的价格买入资产，在市场繁荣时期以较高的价格卖出，加大实现长期资本增值的概率。当前，权益市场估值处于历史低位，为布局偏债混合型基金提供了较好的时间窗口。

“从产品逆周期布局角度来看，在当前市场不确定性较高的背景下，偏债混合型基金具有一定的投资价值，尤其适合风险偏好适中、追求稳健收益的投资者。”张再新说。